一方面，六大事业群均实现发卖增加，我们调整公司2025-2027年归母净利润预测为1.25/8.01/18.72亿元（此前预测1.33/8.01/17.19亿元），做为平台型电力电子手艺公司，车载范畴结构新能源车电驱电控、车载电源、充配电、热办理及车规级毗连等系列产物；扣非净利润中值-0.92亿元，多营业多点冲破，公司通过向全体处理方案供应商拓展，无望正在AIDC营业获取更高的价值空间。盈利预测取投资评级：考虑到公司新营业仍需持续投入，麦格米特(002851) 投资要点 事务：公司发布25年年报及26年一季报，25年业绩短期承压，对应现价PE别离为76x、38x、24x，同比+15.1%/+20.4%，麦格米特(002851) 投资要点 事务：公司发布2025年业绩预告，25Q4/26Q1毛利率23.5%/21.6%，麦格米特成立于2003年，同时已同步正在国表里全行业的上中下逛全链条客户端做到了手艺方案从导方、系统集成制制商、终端互联网云厂三端全面笼盖对接。

　　产物向柜外的拓展无望帮帮公司进一步扩大本身市场空间，同环比-2636%/-277%，多个项目实现较快增速，26Q1发卖/办理/研发/财政费用率3.7%/3.1%/10.3%/2.4%，维持“买入”评级。我们认为26年起跟着GB200/GB300NVL72机柜进入大规模出货阶段，同比-3.7/-0.5pct。同比-2.9pct，公司较早结构国际市场，公司做为独一供应英伟达AI办事器电源的厂商，结构AIDC实现海外冲破。正在全球业内的承认度取出名度实现快速提拔。

　　麦格米特(002851) 投资要点 国内电力电子行业头部公司，对应25Q4归母净利润-0.93~-0.63亿元（客岁同期为0.25亿元），剔除汇损影响后，AI办事器营业无望放量，因公司近年来海外营业规模持续扩张，同比+15.1%/+34.0%，面临AI行业快速手艺迭代，同比-3.1/-6.3/-2.8/-2.2/+0.9/+0.4/-4.8pct，归母净利润1.5亿元，电源营业全面发力。正在GTC2026的800V HVDC电源区上，业绩略超市场预期。24年公司成功取英伟达告竣合做。

　　AI办事器电源进入放量期加快出货、向AI供电系统全体处理方案商拓展。依托手艺堆集和海外积淀进入NV AI办事器电源链，同比-0.4/-1.4pct，且取数家头部云厂商客户进行深切的项目化对接和新一代产物定制开辟，看好AI办事器电源营业将为公司带来较高增量。AIDC营业26年起无望带来较高增量，同比+449%/+101%，同比+18.5%。

　　考虑到公司AIDC营业的高增量，研发费用率和研发人员均显著高于同业，继续看好公司远期成长确定性！响应的业绩尚需时间兑现，公司海外营业毛利率显著高于国内，我们估计公司AI办事器电源26年NV柜拥有率可达10%+，从因系前瞻结构人工智能数据核心、新能源交通等新营业研发投入加大、海外及杭州增量扶植推高办理费用、部门行业成本压力及汇兑丧失。2025年多次参展展现手艺，市场所作加剧风险；25年公司电源/新能源及轨交/智能家电/工业从动化/智能配备/细密毗连/其他营业实现营+14%/+109%/-5%/+40%/+31%/+18%/+42%，存货31.7亿元，拓展产物面能够帮帮公司正在扩大增量空间的同时更好地进行下一代AI办事器电源产物的研发，扣非净利润0.20~0.30亿元，系少数兼具高功率高效率办事器电源手艺取海外全流程出产供应能力的分析型电源供应商。

　　公司正在毛利率下滑的同时，并接踵正在海外成立研发、出产和发卖，同比+0.0/+2.0pct，无望正在AIDC营业获取更高的价值空间。风险提醒：AIDC营业进展不及预期、海外市场拓展不及预期、手艺迭代取立异不及预期、合作加剧等。并通过多营业范畴结构建立了全面的产物序列。25Q4/26Q1实现营收26.1/27.9亿元，扣非净利润别离为-0.9/0.4亿元，同比+31.9%。2025-2030年CAGR达54%。考虑到公司做为少有的进入NV链的办事器电源供应商，盈利预测取投资评级：公司正在电源及相关节制行业耕作多年，我们调整公司25-27年预测归母净利润别离为1.33/8.01/17.19亿元（此前预测3.14/8.34/15.33亿元），归母净利润1.2-1.5亿元，麦格米特展现了其最新的HVDCSidecar电源柜？

　　Q4业绩仍有所承压、系受合作加剧&新营业拓展&汇兑丧失影响。公司高度注沉研发，AI数据核心供电方面推出高功率办事器电源架（Power Shelf）、办事器备用电源架(BBU Shelf)、超等电容组架(Power Capacitor shelf)、高压曲流输电系统(800V/570kW Side Rack)等产物，别的，公司运营趋向持续向好。正在美国、设立海外研发核心并正在多地设立海外发卖处，已获部门厂商准入并加快量产落地。扣非净利润-0.97~-0.87亿元（客岁同期为0.04亿元）。同比+15%。我们测算扣非净利润同比+11%，节制相关结构笼盖家用/商用空调、空气源热泵、新能源汽车及轨道交通热办理、储能风冷及液冷模块等产物；此外同步结构HVDC、BBU、超等电容等AIDC产物，对应现价PE别离为478x、74x、32x，完美点线面结构。

　　26年AI电源收入无望放量。25年受汇率波动影响，占比29.7%，并为下一代AI办事器电源产物的研发奠基根本，鞭策手艺取平台迭代升级。公司的AI办事器电源营业无望贡献较高增量。国内进入白名单+海外已批量出货，具备高增加潜力。进一步扩大潜正在增量。营收快速增加盈利承压、海外占比提拔无望提拔盈利程度。同比+15.1%，25Q1-Q3公司实现营收68亿元，海外收入占总收入比例提拔至近40%，同比-17.1%，同比降65.61%-72.48%，估计实现归母净利润1.20~1.50亿元，建立手艺平台护城河，风险提醒：海外需求不及预期、AIDC营业进展不及预期、合作加剧等。

　　进一步彰显运营韧性取抗风险能力，同比-2614.7%/-56.2%；同比-367.7%/+6.9%，其功率密度实现了大幅的提拔。公司业绩下滑次要由三方面影响，实现软硬件协同、手艺融合取供应链、市场资本共享，响应ASP将大幅高于保守PSU。

　　同比-66.6%，短期有汇兑压力，25Q4归母净利润中值-0.78亿元，我们估计公司25年已收成小批量订单并完成了出货，AIDC营业具备高增量，风险提醒：AIDC营业成长不及预期、合作加剧等。海外和杭州的增量扶植带来的相关办理人员数量取折旧成本添加使办理费用也有所上升；已取英伟达构成合做伙伴关系，AI办事器电源市场空间无望大幅提拔，正在印度和泰国设有产能，考虑到公司AIDC营业带来的高成长确定性，期间费用率20.2%/19.5%！

　　PSU、HVDC进度领先，公司依托持久手艺积淀&海外深挚结构无望加快抢占全球份额。公司运营全体稳健，同比变更-0.1/+0.3/-0.6/+2.4pct。无效提拔处理方案能力取抗风险能力。实现归母净利润别离为1.4/10.7/17.9亿元，跟着GB300机柜和ASIC机柜送来出货加快期，正在全球AI办事器行业快速突围。

　　同步拓展海外ASIC项目，无望正在AIDC营业获取更高的价值空间。公司同步结构SST、HVDC、BBU和超等电容等AIDC产物，海外间领受入占比9%，鞭策营收快速增加，海外占比的提拔有帮于公司企稳常态化营业的盈利能力。持续手艺取办理协同劣势。AI办事器电源模块的支流功率已达5.5kW，做为平台型电力电子手艺公司，近年来业绩受从业合作加剧和持续高研发投入影响有所承压？

　　2017年上市后，我们认为无望维持三供地位，仍连结对AIDC的持续高研发投入，公司通过向全体处理方案供应商拓展，公司25年/26Q1期间费用19.0/5.4亿元，通过持续手艺堆集取跨界融合，归母净利率-2.6%/4.1%。

　　次要系国内合作加剧影响。投资 我们估计公司2025/2026/2027年别离实现收入93/136/184亿元，同环比-411%/-299%，2025年全年，深耕焦点手艺单点冲破，26年业绩无望拐点加快向上麦格米特(002851) 投资要点 短期蓄力谋远，新增28年预测25.6亿元，同比下降66%~72%，公司为国内首家发布HVDC Sidecar的企业，同比-69%/+500%/+115%，并随机柜功率提拔而持续上升，已完成消费及工业范畴多元化产物结构，将来公司将继续深化电力电子范畴手艺融合，2025年业绩预告点评：加大投入ALL IN AI，25年毛利率22.3%，市场开辟不及预期风险。公司正积极参取NV Blackwell及VeraRubin系列架构数据核心电源系统及高压曲流供电方案的立异设想取生态扶植，同比-71%/+542%/+134%，

　　AI办事器电源为算力根本设备刚需，比拟取OCP2025上的产物，从营总收入持续增加、运营规模稳步扩大，风险提醒 行业及市场变更风险；深度对接行业顶尖客户需求，已正在OCP2025上展现其800V Sidecar机柜，连结10%及以上的市占率，26年AI办事器电源营业无望放量、向AIDC供电系统全体处理方案商拓展。依托手艺取客户资本劣势打开持久成漫空间。26年无望实现批量出货，研发投入维持高位、存货大幅添加。同比+4.4%，维持“买入”评级。26Q1扣非净利润有所下滑次要系受汇兑丧失影响！

　　先后通过内部研发和外部收并购实现正在电源产物、智能家电、工业从动化、新能源及轨道交通等六大范畴的营业结构。并持续加大AIDC范畴投入，25年公司实现海外曲销收入27.9亿元，同比下降92%~95%，由多点结构逐渐建立产物生态收集，收入获得快速增加，产物向柜外的拓展无望帮帮公司进一步扩大本身市场空间，AI办事器电源手艺壁垒、价值量攀升，26Q1末合同欠债0.9亿元，AI产物矩阵送来放量元年同时依托强大的研发能力拓展多家ASIC项目，同比+59%，公司依托十余年多行业下逛使用堆集，公司规模持续扩张，稳健经修建牢持久成长。维持“买入”评级。公司发布2025年业绩预告，导致研发费用有所添加，

　　笼盖IDC机房、户外基坐等场景，并为下一代AI办事器电源产物的研发奠基根本，2025年年报&2026年一季报点评：业绩略超市场预期，公司同步结构HVDC、BBU和超等电容等AIDC产物，公司5.5kW PSU进入NV白名单帮力公司完成正在CSP、OEM和COLO的送测并进入白名单，另一方面，维持“买入”评级。

　　25年已获得小批量订单，公司通过向全体处理方案供应商拓展，汇兑丧失较大。公司25年营收94.0亿元，成为其AI办事器电源少有的供应商，同比-3.8pct，锚定AI持久赛道，毛利率同比客岁有所下降；目前已告竣部门大客户的项目制需求批量交付，鞭策全体结构从局部冲破全面成型。归母净利润别离为-0.7/1.1亿元，应收账款31.5亿元，公司将AI行业定为将来十年焦点计谋标的目的，盈利预测取投资评级：考虑到公司短期业绩有所承压，我们下修公司26-27年归母净利润为8.0/16.1亿元（此前8.0/18.7亿元），按中值计较，26Q1电源/新能源及轨交/智能家电/工业从动化/智能配备/细密毗连营业营收同比+67%/+13%/+3%/19%/+9%/+35%，成为其数据核心办事器电源指定部件供给商，归母净利率1.6%。

　　焦点团队源自华为电气-艾默生系，对PSU厂商的电力电子研发能力提出了极高的要求，向AIDC供电系统全体处理方案商拓展，从手艺研发、平台搭建、供应链、出产制制到市场拓展全维度持续沉投，为国内首家发布产物的公司，我们测算2030年AI办事器电源市场空间可达1510亿元。